Теория Модильяни - Миллера

Пусть t – ставка налога на прибыль фирмы, Td – ставка подоходного налога для владельцев заемного капитала, Тs – ставка подоходного налога для акционеров (средневзвешенная ставка по налогообложению дивидендов и прироста капитала). Рыночная оценка фирмы, финансируемой исключительно собственными средствами (фирма О), определяется капитализацией чистой прибыли за вычетом подоходного налога с коэффициентом капитализации ksO (стоимости собственного капитала фирмы). VO = EBIT(1-t)(1-Ts) / ksO.

Для фирмы, финансируемой за счет собственного и заемного капитала, потоки, получаемые владельцами, составят: акционерами – (EBIT – I)(1-t)x(1-Ts); владельцами заемного капитала – I(1-Td) При расчете рыночной оценки VD поток прибыли EBIT(1-t)(1-Ts)дисконтируется с учетом риска по ставке ksO, а поток в виде экономии по налогам – по ставке kd.

VD = EBIT(1-t)(1-Ts) / ksO+[I(1-Td) – I(1-t)(1-Ts)] / kd.

VD = VO = [I(1-Td) / kd][1 – (1-t)(1-Ts) / (1 – Td)]

Модель Миллера:

VD = VO +D [1 – (1-t)(1-Ts)] / 1 – Td.